导读：当年一年，百度港股与好意思股股价均录得超50%的涨幅，强势领跑热点中概股。其中最中枢的催化剂来自旗下AI芯片公司昆仑芯的分拆上市。这颗从里面“省钱”神情中长出的昆仑芯，究竟若何撬动百度的估值重估？AI云业务又能否撑起百度从告白公司向科技成长企业的叙事切换？
两年前，百度照旧成本阛阓上的“弃儿”。好意思股一度破净，投行机构集体唱空，中枢原因在于其告白业务握续式微，且“AI含量”严重不及。
但近一年来，一场估值开荒行情悄然演出：2025年5月16日至2026年5月15日，百度港股与好意思股股价均录得超50%的涨幅，强势领跑热点中概股。
这一轮行情的中枢催化剂，是其旗下AI芯片公司昆仑芯启动孤立上市程度。2026年1月，百度公告昆仑芯已向港交所提交上市肯求；随后于5月7日，其科创板上市招引精良备案。不少主流投行立时对昆仑芯给出高额估值，并将其价值响应至百度母公司。
与此同期，百度里面业务也在发生结构性质变。当年一年，百度AI业求实现了从计谋进入期到界限化盈利期的要津跨越，收入占比快速晋升。把柄公司2025年财报，其全年AI驱动业务收入达到400亿元，同比增长48%，其中，第四季度AI业务收入已占百度中枢业务收入的43%，靠拢“半壁山河”。
那么，这颗从里面“省钱”神情中长出的昆仑芯，究竟若何撬动百度的估值重估？AI云业务又能否撑起百度从告白公司向科技成长企业的叙事切换？
从“省钱”副业到百亿估值独角兽
昆仑芯的故事，始于2011年——彼时，东谈主工智能行业尚处于萌芽阶段，而“ChatGPT”这个名字还要等十年才会出现。
这一神情最原始的驱能源，只是只是为了“省钱”。其时，百度搜索引擎逐日需处理海量数据，通用芯片的昂贵成本逐渐成为企业发展的千里重职守。李彦宏其后在2023年亚布力论坛上回忆：“其时作念搜索时，买别东谈主芯片太贵，1万好意思元一派，咱们我方作念，2万元东谈主民币就作念下来了，是以逼着我方作念出了芯片。”于是，百度暗暗聚会了一支工程师戎行，成立智能芯片及架构部，启动了名为FPGAAI加速器的神情，这等于昆仑芯的前身。
在百度里面“秘而不宣”的冬眠期，这支团队缄默打磨着底层算力架构。2015年至2017年间，FPGA部署量从5000片冲破至1.2万片；同庚，团队在HotChips大会上发布自研XPU架构，初露技艺矛头。
可是，跟着百度算法与算力需求呈指数级增长，FPGA已难以餍足性能条款。团队淘气决定从FPGA阶梯转向研发性能更强、能效比更高的ASIC专用AI芯片。2018年，昆仑芯神情精良启动，并发布了首款云表全功能AI芯片“百度昆仑”。
依托前期深厚的技艺积淀，昆仑芯的产物迭代节拍特地高效：第一代昆仑芯于2018年发布，聘用14nm工艺，主要用于里面考据；第二代于2021年量产，算力晋升2-3倍，通用性增强，启动走向外部阛阓；第三代P800芯片于2024年量产，聘用自研XPU-P架构，FP16算力达345TFLOPS，在显存带宽等要津谈论上较同类主流产物晋升20%-50%。
把柄百度的规划，异日五年昆仑芯将保握每年一代的握续迭代节拍。其中，面向大界限推理场景的昆仑芯M100将于2026年上市，面向超大界限多模态模子稽察与推理的昆仑芯M300瞻望于2027年推出。
产物迭代的同期，昆仑芯的生意化布局与成本运作也同步激动。2021年4月，百度将智能芯片及架构部分拆为孤立的昆仑芯科技有限公司，并完成首轮融资，估值达130亿元。
孤立后的昆仑芯生意化法子明显加速：2022年，昆仑芯2代系列精良向互联网、金融、能源等行业客户批量托福，启动产生外部收入；据阛阓信息及投行机构研判，2024年昆仑芯实现营收约20亿元；2025年更是斩获了里程碑式的订单——在中国出动2025年至2026年东谈主工智能通用谈论设备集采中，昆仑芯以完全上风拿下十亿级大单，并在招商银行等头部金融机构实现界限化落地。
成本阛阓的感觉不异历害。2022-2025年，昆仑芯先后完成5轮融资，其中最新一轮D轮融资于2025年7月完成，投后估值跃升至210亿元，开云体育中国官网在线入口股东名单中出现了比亚迪、中移和创（中国出动旗下基金）瓜分量级产业成本。最新数据炫耀，面前昆仑芯的外部股东握股比例已卓绝4成，百度握股比例则降至59.4505%。
到了2026年，昆仑芯的成本棋局进一步伸开：1月，它以守密面容向港交所递交上市肯求；5月，又精良启动科创板上市招引，精良开启了“A+H”双线冲刺的IPO征途。
对于昆仑芯的生意远景，机构普遍给出了乐不雅的预判。摩根大通预测昆仑芯收入将从2025年约13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅约6倍；高盛则瞻望昆仑芯2025年的销售额约为35亿元，2026年有望增长至65亿元。
对标估值方面，在国产AI芯片同业普遍享受极高成本阛阓溢价的情况下，摩根大通赐与昆仑芯230亿好意思元的估值，并暗意若聘用与营收界限更相似的地平线机器东谈主当作参考，估值亦可达170亿好意思元。摩根士丹利则基于2026年预期市销率20-33倍（较寒武纪有0-40%扣头）），预期其估值达到200亿至610亿好意思元。
更值得祥和的是，昆仑芯的分拆上市谈论，不仅关乎其自身的成本化程度，更成为驱动百度集团举座估值重估的要津催化剂。好意思国银即将“昆仑芯片分拆上市”列为百度近期的“明显催化剂”之一，以为其在中国脉土AI芯片企业中处于第一梯队，有望为百度带来潜在估值晋升，并在SOTP估值中赐与该业务每股38好意思元的估值。海通国际亦暗意“昆仑芯IPO的价值开释有望推升百度估值”，瞻望其FY25收入界限有望与寒武纪相配。寒武纪当年30天市值平均在约835亿好意思元。若现时阛阓情态延续，昆仑芯在IPO时有望达到左近的估值水平。
米兰体育2026世界杯指定中国官网AI云的临界点
投行们的乐不雅预期，并不单是源于昆仑芯这颗孤立的芯片，更源于其背后百度AI云生态的爆发式增长，以及百度举座业务向AI驱动的结构性转型。
百度在2025年的财报中，将“AI新业务”当作中枢板块单独列出，这自身就是一个锐利的计谋信号：AI已不再是成本中心或边际翻新，而是驱动增长的主引擎。数据炫耀，2025年全年百度AI新业务收入达到400亿元，同比增长48%。其中四季度单季AI收入达113亿元，占百度中枢业务收入的43%，且该占比统一数个季度晋升，记号着AI业务已精良成为百度举座营收增长的中枢驱能源。
在举座云业务里面，2026年世界杯官网增长能源也发生了明显的结构性变化。2025年，百度智能云（含基础设施和诳骗业务）营收达300亿元，其中AI云基础设施收入营收达198亿元，同比增长34%，占云业务总收入的66%附近，是云业务的压舱石。而在AI云基础设施板块中，AI加速基础设施的订阅制收入在第四季度同比激增143%，较第三季度的128%进一步加速。这标明云收入的增长主要来霸道附加值的AI部分，而非传统云职业。
订阅制模式比拟传统的神情制，能提供更可预测、更瓦解的现款流，并跟着客户AI职责负载的握续增多而真切价值，这代表了向更高质地、更可握续收入结构的根人性补救。解决层瞻望，2026年百度智能云业务将不息跑赢行业增速，东谈主工智能加速器基础设施当作中枢驱能源，将推动举座云业务向更可握续、更高质地的标的发展。
百度AI驱动的结构性质变，还体当今业务外延的扩展与协同效应的增强上。在AI诳骗方面，公司通过组建个东谈主超等智能干事群（PSIG），整合百度文库与百度网盘，进一步聚焦高后劲AI诳骗。2025年第四季度，AI诳骗收入达到27亿元，全年冲破100亿元。AI原生营销职业收入全年同比增长301%，其中四季度单季收入同比增长110%至27亿元，占百度中枢在线营销收入的比例已晋升至18%。这标明，在传统告白收入承压的配景下，AI正在创造全新的告白产物与职业类别，成为告白业务里面的结构性增长点。
正如李彦宏在事迹会上所言：“在可料念念的异日，中枢东谈主工智能业务营收将成为百度主营业务的半壁山河。”不少机构投行对此也有不异的预期。花旗银行在2026年5月的最新预测中指出，2026年一季度，百度中枢业务中AI驱动收入占比将略超50%，其中AI云基础设施瞻望同比增长45%至69.6亿元，占当季AI驱动收入的56%。里昂证券不异瞻望，AI驱动业务营收一季度将同比增长39%至124亿元，占百度中枢营收的50%，其中AI云基础设施同比增幅瞻望卓绝40%。
穿越50%的临界点，真理远超数字自身。它对百度的估值逻辑究竟意味着什么？
成本阛阓以前看百度，看的是搜索告白这块“现款牛”，PE（市盈率）逻辑自然带有周期性。但当AI业务孝敬过半时，阛阓的视角将透顶转向云谈论、AI诳骗、智能驾驶等高成长赛谈，其估值体系将更适用P/S（市销率）或EV/Sales（企业价值倍数）。这是从“存量公司”到“成长公司”的估值范式鼎新。
好意思国银行的分析提供了一个例证：其在2025年11月对百度云业务（AI云基础设施+AI诳骗）赐与6倍市销率的方针倍数。该倍数的设定逻辑是，较外洋云同业（方针P/S10-12倍）有所折让（因增速预期低于外洋同业），但较中国云同业（方针P/S3-5倍）赐与溢价，根由是百度的增长速率快于腾讯云及金山云，且具备全栈AI能力。这一估值基准的切换，澄莹地标明阛阓启动用云和AI公司的模范来计算百度的大部分价值。
百度的全栈生态：护城河与暗礁并存
当AI收入孝敬越过50%的临界点，阛阓启动用全新的标尺丈量百度。但这场估值重估的叙事能否握续实现，取决于百度能否将其全栈自研的技艺势能，转动为可界限化、可握续的生意增长。
在问鼎华夏的国产AI赛谈上，百度最中枢的护城河，在于其稀缺的“全栈布局”——从底层昆仑芯芯片，到飞桨深度学习框架，再到文心大模子，最终落地于智能云、自动驾驶、AI原生诳骗。这种端到端的自主可控，在国产AI阵营中并未几见。
全栈自研的私有上风，着手体当今算力成本的有用规定。比如，百度可通过昆仑芯、飞桨与文心大模子的深度软硬协同，实现全链路量身定制，在大幅晋升算力效果的同期，侧目通用硬件二次适配的性能折损，从泉源压降算力设施采购及全周期运行成本。
其次，全栈闭环加速了技艺迭代与生意变现。面对智能体、物理AI等新兴技艺趋势，百度芯片、云、大模子、诳骗各要领可同步联动、闭环优化，快速实现技艺产物化与生意化。如文心大模子为里面AI业务提供底层撑握，萝卜快跑海量路测数据又握续反哺自动驾驶大模子迭代升级。
另一个被阛阓低估的上风，是百度在B端与G端客户中建立的信任壁垒。在AI公有云阛阓，百度智能云已统一六年份额第一，凭借瓦解的技艺输出与全栈职业能力，积攒了多量优质政企客户；此外，2025年中国出动的十亿级订单，以及招商银行等金融机构的界限化落地，标明昆仑芯已进入国度级算力基础设施的采购名单。这类客户的移动成本很高，一朝完成适配，常常变成恒久、排他性的配合关系，可为百度带来握续的生意收益。
可是，光鲜的全栈叙事之下，挑战不异休止冷落。
首当其冲的是竞争方式的尖锐化。在AI芯片侧，昆仑芯虽凭先发上风占据一隅之地，但华为昇腾凭借宽绰政企渠谈与自研生态，已配置完全主导地位；寒武纪、燧原等创业公司亦在推理、稽察等细分赛谈加速追逐。在公有云与AI职业侧，阿里云、腾讯云凭借其抽象生态和宽绰客户基础握续发力，而字节逾越的火山引擎正以激进的订价策略切入阛阓，共同争夺企业AI预算。百度虽有全栈上风，但每一层齐靠近壮健的孤立敌手，念念要实现产业链“通吃”并休止易。
在AI诳骗层，百度的生意化落地更是碰到明显瓶颈，尤其是C端阛阓的用户心智构建迟迟未能冲破。为了推动AI用户增长，百度通过将文心助手深度镶嵌月活超7亿的百度App，并配合春节红包等强运营妙技，一度实现了3.6亿全进口月活。但这种“寄生式”增长并未转动为孤立产物的用户粘性——把柄QuestMobile数据，文心一言孤立APP月活已跌至约480万，被豆包（3.45亿）、千问（1.66亿）、DeepSeek（1.27亿）等原生APP远远甩开。这标明，大部分用户仅在搜索场景下“顺带”使用AI，尚未变成主动绽开百度AI孤立诳骗的习尚。
更要津的是，尽管AI业务营收势头强盛，但其正处于一个需要握续、多数成本进入的彭胀周期。据百度CFO何海建清晰，自2023年文心一言发布以来，百度在AI领域的累计投资已卓绝1000亿元，且异日将不息保握这一投资力度。与此同期，传统告白业务却增长乏力、收入承压，重叠部分前沿业务仍处于“烧钱换增长”阶段——举例自动驾驶领域的萝卜快跑，虽运营数据众人率先（累计订单破2000万单），但营收界限尚小，且需握续多数进入，短期内难以孝敬显赫利润。这意味着，百度短期仍靠近举座盈利承压的可能性。好意思国银行便预测，百度2026年一季度疗养后营业利润将同比下滑24%。
昆仑芯的IPO军号依然吹响，但对于百度的AI叙事，能够才刚刚启动。
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